本次參與調(diào)研的投資機(jī)構(gòu)類型如下

1.1 ?在當(dāng)前，投資機(jī)構(gòu)將會(huì)如何調(diào)整投資策略？

潮水退去之時(shí)，雖不乏跟風(fēng)者離場(chǎng)，而市場(chǎng)上各個(gè)賽道專業(yè)的投資者仍在穩(wěn)健耕耘。據(jù)浩悅資本多年觀察，在經(jīng)濟(jì)下行區(qū)間內(nèi)堅(jiān)持投資的機(jī)構(gòu)，往往是對(duì)行業(yè)有著深刻認(rèn)識(shí)的價(jià)值投資者。即使在多重因素交織的當(dāng)下時(shí)刻，仍有四成的投資者表示將按原計(jì)劃投資。其中有投資者表示，在今年“價(jià)值回歸”的背景下，一些資產(chǎn)的價(jià)格也更趨合理，其中不乏大量?jī)?yōu)質(zhì)的企業(yè)，對(duì)于龍頭行業(yè)價(jià)值判斷的基本面沒(méi)有發(fā)生改變，仍然會(huì)積極看項(xiàng)目。

此外，也有一半的受訪者表示考慮放緩對(duì)于新項(xiàng)目的投資。然而“放緩”并不等于“躺平”，投資者們?cè)诳焖僮兓氖袌?chǎng)環(huán)境中積極觀望，探尋市場(chǎng)的錨點(diǎn)和出手的時(shí)機(jī)。

1.2 ?2022年，主要看項(xiàng)目的輪次策略與原先相比，是否有變化？

早期項(xiàng)目退出時(shí)的回報(bào)空間無(wú)疑更大，然而也更考驗(yàn)投資人的認(rèn)知，超過(guò)1/4的受訪投資人表示，在2022年加大了對(duì)早期賽道的關(guān)注度。另外也有11%的投資者考慮將關(guān)注度轉(zhuǎn)移到中后期的穩(wěn)健項(xiàng)目，以規(guī)避更多不確定的風(fēng)險(xiǎn)。此外值得一提的，3%的產(chǎn)業(yè)投資人、美元基金投資人等基于這兩年控股投資案例的良好回報(bào)，考慮控股型的投資。

1.3 ?2022年，主要關(guān)注哪些賽道的投資？

1.4 ?2022年，哪些生物醫(yī)藥賽道可能受到資本市場(chǎng)看好？

隨著近幾年基因治療工具的不斷開(kāi)發(fā)，這一賽道依舊保持較高的火熱程度；合成生物學(xué)賽道此前沉寂多年，如今卻儼然成為資本市場(chǎng)里的當(dāng)紅炸子雞；細(xì)胞治療的臨床結(jié)果為醫(yī)學(xué)領(lǐng)域帶來(lái)了不小的驚喜，如今多個(gè)新技術(shù)方向的突破也給予了投資人不小的信心；在疫情催生之下，以mRNA為代表的核酸藥物受到格外關(guān)注。浩悅資本認(rèn)為生物醫(yī)藥當(dāng)紅賽道的共性要么是“新”，要么是“穩(wěn)”。創(chuàng)新是永恒的主題，追求創(chuàng)新才能創(chuàng)造更大的價(jià)值。此外有收入有利潤(rùn)的企業(yè)，也吸引了大批穩(wěn)健型風(fēng)格的投資人。

1.5 ?2022年，哪些醫(yī)療器械賽道可能受到資本市場(chǎng)看好？

當(dāng)下，按照投資人青睞的程度來(lái)看，毋庸置疑，機(jī)器人是顛覆性的醫(yī)療革命，腹腔鏡機(jī)器人、骨科機(jī)器人發(fā)展則尤為迅猛；神經(jīng)調(diào)控、呼吸介入在近幾年陸續(xù)有重磅產(chǎn)品推出，創(chuàng)新度高；另外眼科、口腔等有著消費(fèi)醫(yī)療屬性的領(lǐng)域也都值得期待。這幾個(gè)備受關(guān)注的賽道有一定的共性：1. 市場(chǎng)潛力巨大，覆蓋人群廣 2. 集采相對(duì)免疫 3. 高度創(chuàng)新，難以同質(zhì)化。

1.6 ?2022年，哪些IVD與生命科學(xué)賽道可能受到資本市場(chǎng)看好？

當(dāng)下，最受投資人青睞的生命科學(xué)上游原料和設(shè)備風(fēng)頭無(wú)二。生命科學(xué)上游原料解決應(yīng)用企業(yè)卡脖子的原料需求，而上游設(shè)備又提升了中國(guó)醫(yī)療智造的硬實(shí)力。另外，腫瘤早篩和多組學(xué)市場(chǎng)想象力空間大，值得期待。IVD與生命科學(xué)領(lǐng)域受追捧的賽道有以下共通點(diǎn)：1、市場(chǎng)需求量大，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?、擁有核心技術(shù)壁壘，與上下游形成需求粘性。

1.7 ?2022年，哪些醫(yī)療服務(wù)賽道可能受到資本市場(chǎng)看好？

近一半受訪投資人看好的嚴(yán)肅醫(yī)療?？品?wù)由于其長(zhǎng)周期、高壁壘的特性決定了這一賽道是一個(gè)“水大魚(yú)大“的領(lǐng)域，區(qū)域性服務(wù)龍頭的護(hù)城河效應(yīng)明顯，且醫(yī)療資源區(qū)域不平衡、診療環(huán)節(jié)布局不均、新技術(shù)的快速發(fā)展都給了腫瘤等?？漆t(yī)療服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步發(fā)展的廣闊空間。

在消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)中，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)學(xué)科依然發(fā)展迅速，養(yǎng)老、康復(fù)等領(lǐng)域也開(kāi)始逐步嶄露頭角。而面向醫(yī)院的第三方服務(wù)也代表著醫(yī)院服務(wù)專業(yè)化的發(fā)展方向，在檢驗(yàn)領(lǐng)域已經(jīng)得到模式驗(yàn)證外，影像、消殺、設(shè)備維修等領(lǐng)域都大有可為。

此外，雖然CXO相關(guān)股票最近半年也經(jīng)歷波折，80%的投資者仍然看好體現(xiàn)了該賽道的前景。未來(lái)中國(guó)CRO企業(yè)覆蓋的不僅僅是國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥市場(chǎng)，更是長(zhǎng)遠(yuǎn)和廣闊的全球市場(chǎng)，其業(yè)態(tài)和發(fā)展也撐起了整個(gè)醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展收益的基石。

1.8 ?2022年，哪些數(shù)字醫(yī)療賽道可能受到資本市場(chǎng)看好？

近半數(shù)投資人仍看好數(shù)字化藥企服務(wù)的投資價(jià)值，浩悅資本認(rèn)為其背后是藥企作為核心的B2B商業(yè)模式，有更市場(chǎng)化的支付方式以及盈利模式，在這個(gè)賽道中的公司普遍具有穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)以及利潤(rùn)，并且留有2C的想象空間，切入到藥品商業(yè)化的廣闊市場(chǎng)。并且，港股（醫(yī)脈通）以及境外市場(chǎng)（Doximity、M3）都有成熟的對(duì)標(biāo)企業(yè)。數(shù)字化CRO的背后是每年百億級(jí)的傳統(tǒng)臨床CRO服務(wù)，藥企對(duì)于數(shù)字化滲透能夠提供臨床效率的支付意愿也非常高，境外也有Medable、Science 37等企業(yè)可作為對(duì)標(biāo)。

此外，數(shù)字療法作為一條新興賽道，整個(gè)行業(yè)還處在中早期。數(shù)字療法作為全新的治療手段，怎么樣走出和傳統(tǒng)器械以及藥品不一樣的商業(yè)化路徑是接下來(lái)面臨的考題。第一代醫(yī)療信息化HIS、EMR等賽道已經(jīng)有成熟的A股上市公司，我們認(rèn)為供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)相關(guān)基于中后臺(tái)的IT升級(jí)以及臨床系統(tǒng)的智慧醫(yī)療還有廣闊的市場(chǎng)空間可以開(kāi)發(fā)，也是傳統(tǒng)信息化廠家與新興玩家同臺(tái)競(jìng)技的賽道。

1.9 ?近期國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩、外圍市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)于未來(lái)上市路徑有著怎樣的偏好？

考慮到國(guó)際局勢(shì)、境外資金流動(dòng)不確定性等因素，超七成的投資者偏向未來(lái)在境內(nèi)上市路徑的投資標(biāo)的。近日國(guó)家關(guān)于“穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”的積極定調(diào)也勢(shì)必將使得境內(nèi)上市的通道愈加通暢。

2.1 ?2022年投資機(jī)構(gòu)將會(huì)如何調(diào)整所在機(jī)構(gòu)的募資節(jié)奏？

2.2 ?2022年的募資環(huán)境與去年相比有怎樣的變化？

超過(guò)八成的投資機(jī)構(gòu)普遍反映今年的募資難度明顯大于往年，預(yù)計(jì)投資機(jī)構(gòu)也會(huì)迎來(lái)一波重新洗牌，但仍有超半數(shù)的投資人擬按原計(jì)劃募資。

3.1 ?結(jié)合目前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)際局勢(shì)和國(guó)內(nèi)形勢(shì)，當(dāng)下對(duì)于被投企業(yè)融資節(jié)奏有何建議？

3.2 ?結(jié)合目前融資形勢(shì)，當(dāng)下對(duì)于被投企業(yè)融資優(yōu)先級(jí)有何建議？

在當(dāng)前各種環(huán)境因素的共同作用下，近七成投資人建議企業(yè)盡快啟動(dòng)融資，拿到融資金額。結(jié)合浩悅資本的觀察，很多如今行業(yè)細(xì)分賽道的領(lǐng)軍企業(yè)在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)處于下行通道時(shí)，正是憑著自己的核心能力和融資能力，比別人更快地融到了錢，或融到了更多的錢，才得以從低谷中突圍。

3.3 ?近期是否已有被投企業(yè)向老股東提出資金援助需求？

在受訪者中，約有45%的投資人已經(jīng)或正在向被投公司施以援手，尤其是一線的、有品牌的投資機(jī)構(gòu)，更可能在企業(yè)困難的時(shí)候向其再次投資。

3.4 ?結(jié)合近期形勢(shì)，對(duì)于被投企業(yè)的未來(lái)資本市場(chǎng)退出會(huì)有哪些建議？

近一半的受訪投資人建議企業(yè)可以考慮并購(gòu)?fù)顺?，由此可?jiàn)并購(gòu)?fù)顺鲈谥袊?guó)已成為了越來(lái)越被重視的、有戰(zhàn)略意義的退出渠道。此外，有四成中后期、長(zhǎng)期投資人建議企業(yè)暫緩上市進(jìn)度。然而，仍有35%的投資人建議企業(yè)加快上市籌備，畢竟企業(yè)上市后擁有的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是不可同日而語(yǔ)的。

3.5 ?是否會(huì)考慮向被投企業(yè)建議使用融資財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)？

3.6 ?在向被投企業(yè)建議使用財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)時(shí)，主要看重服務(wù)機(jī)構(gòu)的哪些方面？

考慮融資難度加大和在當(dāng)下融資的重要性，95%的受訪者都對(duì)被投企業(yè)使用專業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)持贊成鼓勵(lì)態(tài)度，而在財(cái)務(wù)顧問(wèn)選擇方面，根據(jù)調(diào)研結(jié)果，財(cái)務(wù)顧問(wèn)的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、對(duì)行業(yè)及公司的理解，以及服務(wù)團(tuán)隊(duì)本身是投資人認(rèn)為被投企業(yè)最應(yīng)該看重的方面。